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华鑫证券
2026-07-02万华化学 — 聚氨酯涨价核心受益+成本护城河+产能扩张
万华化学凭借380万吨/年的产能规模稳居全球首位...是本轮聚氨酯产品涨价的最核心收益标的...福建技改扩能项目新增MDI产能70万吨...国内煤化工路线的MDI生产成本在9500-10500元/吨，比天然气路线低1000-1500元/吨。
短期观察
海外MDI龙头涨价是否落地、国内MDI价格能否站稳15000+部分兑现
涨价落地→盈利弹性释放→短期业绩超预期
福建70万吨MDI项目2026H2投产进度待观察
投产确认→产能达450万吨→量的增长兑现
长期观察
全球MDI寡头格局是否变化待观察
格局恶化→成本护城河被削弱
事实
- ·MDI产能380万吨/年，全球首位
- ·国内煤化工路线MDI生产成本9500-10500元/吨，比天然气路线低1000-1500元/吨
- ·2025-2027E归母净利润135.11/168.69/194.78亿元
- ·亨斯迈2月17日起对美国市场MDI涨价260美元/吨
- ·国内聚合MDI均价从14100涨至15800元/吨
- ·福建技改扩能项目新增MDI产能70万吨，预计2026H2完成，届时达450万吨